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利用窝轮配合正股套利策略 调整组合风险与回报

近期港股再创十年新高,其中一只领涨蓝筹股份平保(2318),股价於不足两个月间累升超过三成,由10月初约60元水平起步上扬,接连破顶并迫近80元水平,连升6个星期。相信目前持有正股的投资者已录得可观利润。可是,投资者有没有想过除了考虑减磅套利之外,还可以考虑配合窝轮作策略,既可套利降低组合投资额,同时保持看好仓位?

沽出正股部份资金换入认购证

当持有的股份股价上升,投资者往往会面对一个处境,就是希望先锁定利润,却担心错失正股往後升幅。在这种情况下,投资者还可考虑一种配合窝轮的策略。就是先沽出部分持有的正股,并抽调部分获利资金买入相关认购证,既可先锁定正股带来的部分利润,又可保持好仓部署。

假设投资者於10月初约60元水平买入1,000股平保(2318)正股,现时股价已升超过三成,上周五收报78.85元,帐面利润达18,850元。此时,投资者可考虑沽出一半持股,即可套现39,425元,并将帐面利润18,850元中约一半金额元买入平保认购证。

以平安购18443为例,其行使价84.88元,2018年5月到期,上周五收报0.46元,若买入20,000股(即9,200元)相当於帐面利润18,850元中约一半金额。下表可见投资组合的变化,投资金额由78,850元下降至48,625元,换相令投资组合的最大潜在亏损降低。(见下表(i))

表(i)

投资组合

持有正股

窝轮配合正股套利策略

价格

78.85元

78.85元(正股), 0.46元(认购证)

持有股数

1,000股

500股正股 + 20,000股认购证

投资金额

78,850元

39,425元(正股) + 9,200元(认购证) = 48,625元

 

保持获利机会并减低持仓风险

另一方面,若正股股价继续上升,无论正股或认购证均可带来正面回报。假设平保股价於今年年底时由现水平上升20%至94.6元,平保认购证价值同时上升,整体组合的回报超过30%,较仅持有正股的组合更高(见下表-情况一)。另一方面,假设平保於年底时回落至10月初入市时的60元水平,此套利策略亦可令损失稍为降低。(见下表-情况二)

情况一:至年底正股升20%

投资组合

持有正股

窝轮配合正股套利策略

 

正股

正股

认购证

现金

整体组合

成本

78.85 x 1,000 = 78,850元

78.85 x 500 = 39,425元

0.46 x 20,000 = 9,200

30,225元

78,850元

年底时价值

94.6 x 1,000 = 94,600元

94.6 x 500 = 47,300元

1.28 x 20,000 = 25,600元

30,225元

103,125元

回报率

+20%

+30.8%

 

情况二:至年底正股跌24%(重返60元)

投资组合

持有正股

套利策略

 

正股

正股

认购证

现金

整体投资组合

成本

78.85 x 1,000 = 78,850元

78.85 x 500 = 39,425元

0.46 x 20,000 = 4,600

30,225元

78,850元

年底时价值

60 x 1,000 = 60,000元

60 x 500 = 30,000元

0.02 x 20,000 = 400元

30,225元

60,625元

回报率

-24%

-23.1%

(以上认购证价格变动利用正股价格计算的理论价值,并假设其他因素不变)

从以上例子中可见,投资者可善用窝轮,以控制投资组合的风险与潜在回报。事实上,投资者可因应对正股的看法,调整买入窝轮的金额及条款,达致灵活部署的效果。



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